本年贵金属动摇主要受美联储加息途径影响。自美联储3月初次加息后，贵金属进入漫漫熊市，Comex黄金自2080美元/盎司高位回落至10月底1618.3美元/盎司低位，回落幅度超过20%。其间对应了美联储在本年3月、5月、6月、7月、9月以及11月的6次加息，累计加息375BP。
可是加息途径的节奏和贵金属跌落的节奏却不共同，贵金属商场“预期买卖”特征明显。从加息节奏来看，加息幅度前期缓慢，后期峻峭。加息最敏捷的时分是7月、9月以及11月的3次加息，加息幅度都在75BP。但从贵金属跌落节奏来看，跌落幅度最峻峭的时间反而靠前，一次是3—4月，一次是6—7月，比及9月开端加息75BP，贵金属已然进入阶段性筑底阶段。加息节奏与贵金属行情的错位充沛反映了贵金属商场“买卖预期”的特性。商场在预期发酵的阶段充沛反馈美联储加速加息的失望预期，比及预期实现，反而不再恐慌性跌落。
在做未来商场研判的时分也应重视预期的影响。从方针现实来看，美联储未来或仍有100—125BP的加息空间，对应3次左右的加息。但从预期来看，商场关于未来偏鹰的加息预期在9—10月的时间中现已充沛发酵。站在当时节点，美联储进一步偏鹰加息的或许性现已相对较低。从预期管理的视点，贵金属本年偏熊的最大利空因素“流动性紧缩”逻辑的预期现已充沛发酵，未来应该进一步关注加息逻辑的“后续阶段”，加息放缓或者紧缩放缓的预期发酵。
从通胀状况来看，现在美联储估计现已处于通胀见顶后放缓加息阶段。从美国核心通胀PCE、综合通胀CPI目标来看，通胀同比增速双双见顶，而美联储现已来到了加息放缓的前夕，商场普遍预期12月美联储将加息50BP，加息幅度较11月有所收窄。估计美联储后续方针途径将分为两个阶段，第一阶段是观察到通胀大幅回落后，将会中止紧缩，第二阶段是通胀回落至方针目标后或许着手开端降息。
考虑到本年高基数的影响，美联储抵达第一阶段中止加息的时间相对较短，从PCE的变化节奏来看，叠加本年高基数的影响，有望在下一年上半年看到美国通胀数据较为明显的下行。一旦美国通胀数据下行流畅，美联储进一步加息的或许性估计将大大下降。
但从通胀结构观察，美联储抵达第二阶段开端降息的时间或许较长。从分项数据来看，租金、工人工资等目标及服务的价格目标环比涨幅较大，通胀长时间耐性或许较强。一是租金和工人工资构成各行各业的成本，有一定抢先性，或许导致通胀回落较为缓慢。二是服务类的价格遭到利率水平的影响相对有限，或许需求高利率环境继续偏久一些的时间才干看到服务类的价格指数明显回落。
因此，从方针预期节奏看，从当时节点到下一年上半年仍然是贵金属多头配置的较好时间，商场心情估计倾向于紧缩放缓以及紧缩中止的预期，全体微观心情估计将比较达观。但由于中止紧缩转向到开端降息的时间周期或许相对较长，达观预期或许再度因为迟迟看不到美联储降息行动而失望。当然以上节奏研判基于关于美国通胀的基准假设，假如美国实践通胀回落明显不及预期，贵金属的节奏或许改动。
从美元与美债收益率的视点来看，其对贵金属的限制或有所放缓，与流动性收紧放缓的节奏或许构成共振。美元、美债收益率在当时阶段双双表现出一定见顶痕迹，主要有以下几点原因：一是美联储偏鹰方针预期现已实现；二是美欧经济顶点时间已过。本年美债收益率见顶与美元见顶时间非常挨近，在9—10月邻近。对应欧洲经济面临阑珊危险，美国经济显现消费耐性的阶段。现在来看，俄乌冲突影响逐渐淡化，欧洲阑珊危险大大下降，美国抢先目标有回落痕迹。因此从逻辑来看，美元、美债收益率大概率顶部已现。
综合来看，考虑到商场预期现已从流动性收紧转向买卖紧缩放松，另外考虑到美元、美债收益率有一定见顶痕迹，贵金属估计未来3—6个月仍有上涨空间。